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黑色：钢材库存累积，盘面延续震荡

逻辑：昨日黑色板块整体偏震荡。需求端，淡季钢材需求维持弱势。供应端，本期部分高炉复产，铁水产量增至243万吨，但利润回落叠加粗钢压减政策再起，预计供给或将承压。成本端，受运输价格上涨，焦炭第五轮提涨开启，钢厂利润回落背景下提涨尚未落地。港口铁矿库存继续去化，铁矿现货价格维稳。库存方面，钢材加速累库，炉料库存处于低位。宏观方面，7月份我国出口同比下降14.5%，不及预期。但市场对于刺激政策仍有期待。PPI同比下降4.4%，降幅比上月收窄1.0个百分点,库存周期底部或将出现。海外方面，美国经济韧性较强，加息压力或有所缓和，但就业数据不及预期，美国7月未季调CPI年率3.2%，低于市场预期，短期加息概率有所下降。

行业方面，上周五大材需求量环比增加3万吨至898万吨，产量维稳，库存累积31.4万吨。焦炭短期需求支撑仍在，现货价格相对坚挺，近期宏观预期亦有所修复，但在钢材需求淡季及粗钢限产预期之下，盘面上方压力积聚。焦煤下游低库存对于价格仍存一定支撑，后续焦煤需求逐步下行。本本期受台风天气影响，海外到港量继续下降，而钢厂高炉继续复产，疏港量重新走高，港口库存创年内新低，铁矿供需宽松格局仍未显现。宏观层面来看，国内刺激政策继续出台，提振市场信心；但粗钢平控政策依然存在，矿价易受消息层面的干扰。中长期来看，随着海外供给增加及平控落地，港口库存压力加大，铁矿供需转松的趋势依然存在。宏观预期仍存，产业矛盾积累，市场交易平控预期，废钢价格震荡偏弱。硅锰现实供需格局向好发展，硅铁维持供需双弱格局，预计铁合金短期震荡运行。玻璃供当前视角下，现货产销小幅走强但真实需求尚未修复，产量也不断同步回升，长期基本面仍旧偏弱，现货产销走弱后，偏弱的基本面重新压制价格。纯碱近月检修和投产抵消部分后，7-8月大概率去库，基本面好转与悲观预期有一定博弈，警惕远兴持续不及预期以及检修超预期，造成近月现货持续紧张。长期供需走弱逻辑不改。产地情绪有所好转，台风降雨影响逐渐消退，日耗有所反弹，港口优质货源有限，然电厂库存旺季去化依旧缓慢，市场谨慎观望，煤价以稳为主。

整体而言，近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，粗钢平控政策具体细则，煤炭价格是否见顶，以及美国加息政策变化；其中政策方面政治局会议在货币、地产、内需等方面表述超出市场预期。粗钢平控政策陆续出台，但减产尚未落实，铁水产量高位震荡。煤炭需求旺季进入后期，库存压力仍偏高，煤价有所松动。海外方面，美国经济韧性较强，但通胀数据仍有不确定性，情绪或有所反复。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。

风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险）